鑒于美聯(lián)儲緊縮在即，通脹持續(xù)攀升，全球股市劇烈波動。投資者都開始問一個問題——究竟何處藏身？往往易受加息沖擊但仍被稱為避險資產(chǎn)的黃金是好去處嗎？

近期，一個異常的情況引發(fā)關(guān)注——美國實際收益率(名義債券收益率-通脹預(yù)期)上漲的同時，黃金價格也在沖高。一般而言，作為非生息資產(chǎn)的黃金，更傾向于在實際收益率走低時走升，但近期走勢背道而馳，這或與美元走弱有關(guān)，亦可能與市場的買賣動能變化有關(guān)。多位期貨交易員對記者稱，技術(shù)面看，金價似乎突破在即，如果得以站上阻力位1845~1855美元并持續(xù)上漲，后市或上攻1950美元。即使在加息預(yù)期下漲幅有限，但可能成為平衡投資組合波動的有利工具。截至北京時間2月9日16:52，國際金價報1828.15美元/盎司。

世界黃金協(xié)會EMEA(歐洲、中東、非洲)資深分析師斯特里特(Louise Street)對第一財經(jīng)記者表示：“利率上升助長了一些投資者的風(fēng)險偏好，也反映在黃金ETF的流出上。但在央行購金行為的影響下，投資者對避險資產(chǎn)的追尋也促進了金條和金幣購買量的提升。2021年各國央行總計增持黃金463噸，較2020年增長82%。”

加息預(yù)期下黃金仍醞釀突破

各界預(yù)計今年美聯(lián)儲將加息4~5次，且量化緊縮(QT)可能在6月開始，然而金價近期并沒有被利率上升的預(yù)期震懾。

去年12月，黃金價格下跌至1753美元的低位，隨后開始反彈，并在1月下旬后一舉突破1834美元的關(guān)鍵阻力位，一度來到1840美元這一關(guān)鍵阻力位附近。近期隨著地緣政治風(fēng)險稍事緩和，金價小幅回落到1820美元附近。但交易員認為，金價的走勢并未就此完結(jié)。

受到上周強于預(yù)期的美國就業(yè)數(shù)據(jù)、立場強硬的英國央行與歐洲央行的影響，美國10年期債券真實收益率收高，本周初報在-48個基點。該收益率在2021年11月中旬還報在-117個基點的深度負值區(qū)域?！暗鎸嵤找媛实纳蠞q并沒有作用于黃金致其價格下跌，金價反而繼續(xù)向上沖擊。”資深商品交易員、City Index分析師西卡摩爾(Tony Sycamore)對記者表示，其中部分原因是美元指數(shù)回調(diào)。在上周的歐洲央行與英國央行會議后，美元指數(shù)高點回落，為黃金的下檔提供支撐，一般黃金與美元指數(shù)走勢之間為反向相關(guān)。

“還需要關(guān)注的是，雖然此前美元指數(shù)反彈至97.44的新高，黃金還是守住了12月的1753低點，這是典型的黃金市場間關(guān)系看漲背離的例子?！蔽骺柋硎荆m然最新的CFTC持倉數(shù)據(jù)顯示，上周主動型基金持有的COMEX黃金凈頭寸減少一半以上，凈多頭降至49914的3個月低點。但這種短期獲利了結(jié)的行為影響或已被包括央行在內(nèi)的長期投資者的買需所抵消。比如，最大的黃金支持ETF，即SPDR Gold shares,以美元計價的日流入量，最近錄得2004年上市以來最大值。

各界預(yù)計，美國即將在本周公布的CPI將從上個月的7%進一步攀至7.3%，在眾多交易員看來，與2018年來的情況不同，金價的主要驅(qū)動力將不再是真實收益率，而是投資者為對抗法幣貶值或通脹、股市震蕩與地緣政治緊張局勢而買入黃金的力量。“技術(shù)面看，過去半年困擾黃金的楔形正在收縮，警示突破在即。如果金價得以站上阻力位1845~1855美元并持續(xù)上漲，后市或上攻1950美元。”西卡摩爾稱。

多數(shù)國際投資機構(gòu)認為，這一輪聯(lián)邦基金利率或會從0升至2.25%附近，但這并不意味著黃金沒有配置價值。貨幣緊縮、高通脹環(huán)境下，權(quán)益資產(chǎn)的下跌或大幅震蕩或在所難免，將黃金加入投資組合，將能起到穩(wěn)定器的作用。

斯特里特也對記者提及：“金價可能會受實際利率影響，這樣的市場波動給黃金帶來了不利影響。然而，由于今年年初出現(xiàn)的通脹壓力上升以及市場回調(diào)的可能性，黃金作為對沖工具的需求將持續(xù)存在。此外，消費和央行需求可能會繼續(xù)為黃金需求提供支撐?！?/p>

全球黃金需求達兩年來最高水平

值得一提的是，世界黃金協(xié)會近期也提及，全球黃金需求達近兩年來最高水平，這與消費復(fù)蘇以及對抗通脹的消費者心態(tài)都息息相關(guān)。

該協(xié)會最新發(fā)布的《全球黃金需求趨勢報告》顯示，2021年全球黃金需求總量(不含場外交易)達到4021噸，已從2020年新冠疫情帶來的沖擊中逐步恢復(fù)。2021年第四季度的全球黃金需求量為1147噸，是2019年第二季度以來的最高季度水平，同比增長近50%。受通脹壓力上升和新冠疫情持續(xù)造成的經(jīng)濟不確定性影響，零售投資者尋求避險，從而推動全球金條和金幣年需求同比增長了31%，達到1180噸的八年高點。

與此同時，數(shù)據(jù)還顯示，由于部分戰(zhàn)術(shù)性投資者在年初新冠疫苗推出時縮減了對沖投資，且利率上升使黃金持倉成本增加，因此2021年全球黃金ETF持倉量下降了173噸?！叭欢?，這些流出僅占全球黃金ETF過去五年來累計流入的2200噸的一小部分，說明投資者仍會持續(xù)關(guān)注黃金作為投資組合重要組成部分的價值?！彼固乩锾馗嬖V記者。

其中，中國勢頭強勁。截至2021年底，中國黃金ETF的總持倉量為75.3噸(44億美元，278億元人民幣)，為歷史最高水平。繼四季度流入3.4噸后，2021年國內(nèi)黃金ETF實現(xiàn)了14.4噸的凈流入，與西方市場198.8噸的凈流出形成鮮明對比。除第二季度外，中國黃金ETF在其余季度都實現(xiàn)了凈流入。

在消費需求方面，2021年全球金飾消費需求復(fù)蘇，基本與疫情前2019年的2124噸總量持平。這得益于第四季度的強勁表現(xiàn)，該季度的全球金飾消費需求達到2013年第二季度以來的最高水平。值得注意的是，2021年的平均金價相較2013年第二季度的金價高出25%，進一步突顯了最近一個季度的強勁需求。

中國和印度始終是黃金消費大國。2021年，中國金飾需求達到675噸，同比增長63%，比2019年高6%。購買黃金歷來是春節(jié)假期的熱門消費，今年也不例外。記者從北京、上海多家黃金商場了解到，春節(jié)七天黃金銷量同比增長超過30%，而在購買人群中，90后、00后占據(jù)了相當(dāng)比重。

世界黃金協(xié)會中國區(qū)CEO王立新對記者表示，2021年，中國市場金飾需求全年同比增長63%，主要增長的驅(qū)動因素包括穩(wěn)定的經(jīng)濟增長，較低的金價以及古法金飾品等高克重產(chǎn)品的流行。

全球央行的力量亦不容小覷。2021年各國央行總計增持黃金463噸，較2020年增長82%。來自新興市場和發(fā)達市場的多國央行均增加了黃金儲備，使全球央行黃金儲備總量達到近30年來的最高水平。

未來，央行如何應(yīng)對持續(xù)的高通脹水平，將是影響2022年機構(gòu)和零售黃金投資需求的關(guān)鍵。與此同時，如果新冠變異毒株再次導(dǎo)致消費活動受限，或影響經(jīng)濟的持續(xù)復(fù)蘇，金飾市場目前的強勁勢頭可能會受阻。作者：周艾琳

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