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  • A股或現(xiàn)風格拉鋸 價值成長有望齊頭并進
    發(fā)布日期: 2022-02-15 11:54:52 來源: 中國證券報

    今年以來,受多重因素影響,A股市場波動加大,以銀行為代表的低估值板塊逆市走強,逐步演繹成為市場主線。

    展望后市,機構(gòu)人士表示,在市場風格轉(zhuǎn)換過程中,低估值板塊仍是當前最優(yōu)選擇,短期有望繼續(xù)走強。與此同時,逐步調(diào)整到位的成長股也開始顯現(xiàn)布局價值。后市風格拉鋸的概率較大,市場或呈現(xiàn)價值與成長雙主線并進的局面。

    低估值板塊仍是最優(yōu)選擇

    2月14日,低估值品種顯著調(diào)整。在申萬一級行業(yè)中,非銀金融、建筑材料、房地產(chǎn)、銀行等板塊跌幅居前。與之對應的是,CRO、鋰礦等賽道股迎來反彈,藥明康德、寧德時代、天齊鋰業(yè)等龍頭股顯著上漲。

    這是否預示低估值板塊行情將告一段落?多家機構(gòu)認為,低估值板塊仍是當前最優(yōu)選擇,有望繼續(xù)走強。

    首先,“穩(wěn)增長”投資邏輯不斷強化。華安證券策略團隊表示,新冠治療藥物獲批相當于在國內(nèi)疫情防控措施的基礎(chǔ)上,增加了一份保險和保障。這無疑有利于國內(nèi)經(jīng)濟增長。

    其次,低估值品種的估值有修復空間。粵開證券首席策略分析師陳夢潔表示,以申萬高市盈率指數(shù)與低市盈率指數(shù)的比值來觀察,過去5年,可以分為兩個階段:2017年-2020年,低市盈率相對占優(yōu);2020年至今,高市盈率相對占優(yōu)。從均值回歸的角度上看,低估值品種的估值仍有修復空間。

    最后,歷史經(jīng)驗顯示,金融、地產(chǎn)等低估值板塊與信用環(huán)境更相關(guān)。在“寬信用”的環(huán)境下,這些板塊估值將持續(xù)修復。興業(yè)證券策略分析師張啟堯表示,在歷次“穩(wěn)增長”過程中,社融數(shù)據(jù)都是影響市場預期的重要信號。1月社融放出“天量”,將進一步堅定市場信心。類似于2014年7月,在6月社融數(shù)據(jù)公布并超出預期后,金融、地產(chǎn)、有色等板塊帶動市場上漲。

    成長板塊調(diào)整接近尾聲

    近兩個月A股持續(xù)震蕩調(diào)整,在主要指數(shù)中,創(chuàng)業(yè)板指調(diào)整幅度最大,成長風格顯著受挫。

    “從調(diào)整的幅度和時間上來看,當前創(chuàng)業(yè)板指調(diào)整已較為充分。”陳夢潔表示,創(chuàng)業(yè)板大幅調(diào)整的主要誘因是,在全球資本流動加速的背景下,投資者對于海外資產(chǎn)的不確定性擔憂持續(xù)上升。但隨著我國資本市場改革不斷深化,A股市場的獨立性正在增強,海外市場波動僅是擾動因素,并非主導因素。近期創(chuàng)業(yè)板指的調(diào)整已充分消化了高估值因素,目前估值已回落至近5年的均值水平。

    從歷史上看,華泰證券策略分析師張馨元認為,當下市場風格拉鋸的概率較大,或出現(xiàn)價值與成長雙主線并進的局面。

    “去年四季度以來,穩(wěn)增長主線與成長板塊股價走勢的剪刀差持續(xù)擴大。以史為鑒,流動性變化并非是新風格確立的充分條件,業(yè)績剪刀差顯著反轉(zhuǎn)是必要條件,但目前并不具備。”張馨元表示。

    中銀證券認為,長期看,在業(yè)績趨勢不變的前提下,對于投資者來說,科技成長股的左側(cè)布局機會逐漸顯現(xiàn)。

    后市布局兩條主線

    針對當前市場走勢,投資者該如何布局?不少機構(gòu)認為,階段表現(xiàn)占優(yōu)的低估值品種和顯著調(diào)整后的成長風格,當前都有配置價值。

    張馨元建議關(guān)注兩條主線:一是受益于國內(nèi)寬信用但不受制于海外緊貨幣的非金融央企,包括電力電網(wǎng)與傳統(tǒng)能源等行業(yè);二是智能車與數(shù)據(jù)基建板塊。

    華安證券策略團隊表示,后市可關(guān)注四個方向。第一,信貸“開門紅”背景下,“穩(wěn)增長”預期進一步強化,重點關(guān)注建筑建材、城市管網(wǎng)改造、鋼鐵及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈。第二,繼續(xù)看好中期成長方向,成長風格經(jīng)過顯著調(diào)整,已具備布局的價值。第三,關(guān)注金融板塊中的銀行、券商,并關(guān)注受益于長端利率上行預期下的保險。第四,在消費方面,短期重點關(guān)注旅游、機場、餐飲、休閑服務等出行鏈條,中長期把握乳制品、調(diào)味品以及食品加工等必選消費品機會。在主題方面,繼續(xù)關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟、國企改革相關(guān)主題投資機會。

    東北證券表示,行業(yè)配置上,關(guān)注預期轉(zhuǎn)好的大眾消費、TMT、新舊基建,以及調(diào)整后性價比較高的醫(yī)藥、新能源、半導體等。首先,從預期改善角度看,關(guān)注受益于防疫政策日趨科學精準的大眾消費(旅游、酒店、航空、餐飲)、元宇宙催化的傳媒、“十四五”數(shù)字經(jīng)濟規(guī)劃落地利好的計算機;其次,從政策導向角度看,低估值的建筑建材、新基建等值得關(guān)注;最后,從估值性價比角度看,關(guān)注景氣度較高且近期調(diào)整幅度較大的中藥、新能源材料、半導體設(shè)備等。

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