原標題：什么情況？但斌微博被禁言半年，雪球賬號剛剛也被禁！旗下產(chǎn)品仍低倉位運作，多位投資大佬卻逆向加倉

作者： 許孝如

前不久因“疑似空倉”引發(fā)巨大關(guān)注的私募大佬但斌，突然被微博禁言了！

4月6日，深圳東方港灣投資董事長但斌的微博顯示“因違反相關(guān)法律法規(guī)，該用戶目前處于禁言狀態(tài)”。截至目前，但斌最后一條微博停留在4月5日晚。晚間最新消息顯示，但斌雪球賬號也被禁言。“因違反社區(qū)規(guī)則，目前處于禁言狀態(tài)。”

據(jù)券商中國記者了解，但斌微博將被禁言180天，也就是長達半年。有網(wǎng)友表示，這一處罰力度較為嚴重，目前但斌的粉絲數(shù)量近1300萬。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，但斌旗下部分產(chǎn)品的凈值已經(jīng)更新到4月1日，凈值小幅上漲，仍然變動不大，這意味著但斌可能還沒有大比例加倉，大概率還拿著“子彈”等待更好的理由和價格進場。

值得注意的是，有兩位投資大佬——淡水泉掌門人趙軍、知名價值投資人段永平近期的倉位管理和操作與但斌逆向而行。但斌更是隔空回應(yīng)了趙軍。

但斌最新凈值仍變化不大

3月25日，券商中國記者發(fā)現(xiàn)，私募大佬但斌旗下上百只產(chǎn)品疑似空倉或輕倉運行。但斌確認了該報道比較客觀。隨后表示，倉位比較低，大概在10%左右。但斌何時加倉，備受關(guān)注。

私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，但斌旗下部分產(chǎn)品的凈值已經(jīng)更新到4月1日，凈值小幅上漲，但整體仍然變動不大，這意味著但斌可能還沒有大比例加倉。

比如馬拉松一號，4月1日更新凈值，上漲0.64%；東方港灣價值投資2號，4月1日凈值上漲0.32%。但斌大概率還拿著“子彈”等待更好的理由和價格再進場。

據(jù)了解，雖然大幅降低了A股、港股倉位，但東方港灣部分產(chǎn)品還做了一些純美股雪球結(jié)構(gòu)的策略。4月2日，但斌在微博表示，不出意外到觀察日估計大部分都會敲出。

4月5日，但斌表示，“4月4日是又一批美股‘雪球產(chǎn)品’觀察日，昨晚大漲，特斯拉、Google、亞馬遜、蘋果、微軟全部敲出，只有FB還差1%，未敲出。”

但斌稱，18年做過一些雪球產(chǎn)品，今年也做了一些，一點體會，雪球產(chǎn)品這些都是防守策略，即便是30%的安全墊，其中風險還是有一些，特別是遇到大的變化很容易敲入，像FB僅業(yè)績不達預(yù)期，第一批雪球產(chǎn)品被“敲入”，只能期待大反彈“敲出”才能拿到票息，否則相當于高位持倉。

不過，雪球結(jié)構(gòu)作為獲得票息的防守策略，對其產(chǎn)品凈值的貢獻有限。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，但斌旗下仍然有85只產(chǎn)品凈值低于1，其中35只產(chǎn)品凈值低于0.8。但斌曾宣布，只要是累計凈值低于1的產(chǎn)品全部免收管理費。

雖然上述產(chǎn)品免收管理費，但是低于0.8的產(chǎn)品，意味著浮虧超過20%，將凈值做回來也比較有難度，尤其是若設(shè)置有預(yù)警和清盤線的話，將十分考驗進場時機。

但斌隔空回應(yīng)趙軍

值得注意的是，對于為何大幅降低產(chǎn)品倉位，但斌給出了多次答案，但市場仍然質(zhì)疑不斷。

3月31日，管理規(guī)模超千億的淡水泉掌門人趙軍在與客戶交流的過程中，回憶起過去應(yīng)對市場大幅波動的倉位管理經(jīng)驗。趙軍表示，2008年面對金融危機，倉位降得比較低。但隨后2010年卻因規(guī)避回撤賣出組合中最大持倉而錯過該股票大幅反彈，是其投資歷史上的一次教訓。“基金經(jīng)理很難做到理想中的有風險時用風險模型迅速去規(guī)避，遇到機會時又能迅速抓住。”

4月1日，但斌在微博回應(yīng)表示，認真看了趙軍的分享，非常坦誠。但東方港灣的經(jīng)歷恰恰相反，之前機械學習巴菲特，有經(jīng)濟危機和行業(yè)危機都不賣、不規(guī)避。在2008年金融危機、2013年以及2014年白酒危機時，一直滿倉而且有錢就買(除去贖回被動賣出的)，沒有做任何規(guī)避，導致有非常巨大的回撤，好在04年到07年的投資比較順利，許多客戶給了足夠的信任和支持，也讓我們有了思考和調(diào)整的機會。

“之后2015年6月前以及2018年年中都做了一些風控措施，效果都很好，這次2022年1月中旬與2月的減倉也是一樣的思路，只是有點晚了。”但斌說。

在但斌看來，投資沒有對錯，只有是否適合自己，百億、千億級私募基金管理人都是經(jīng)過“血雨腥風”洗禮成長起來的人，只是每個人總結(jié)的經(jīng)驗和教訓不同，甚至同一個經(jīng)歷，比如08年因為結(jié)局不同，甚至得出的是相反的經(jīng)驗、教訓和總結(jié)。另外，資金性質(zhì)、來源、產(chǎn)品設(shè)計結(jié)構(gòu)不同，也會導致某一刻操作模式與選擇的不同。

與但斌不同的是，趙軍在交流會中表示，“2011年之后，我們對過去應(yīng)對下跌的操作的反思之后，就定下了組合的倉位由你看到的機會來決定。過去我們在高位也倉位高，就是因為我們把組合換成了高位沒有承擔高位風險的股票上，就是倉位高、通過換結(jié)構(gòu)，來應(yīng)對市場。”

雖然但斌多次解釋，但不少網(wǎng)友和投資者卻不買賬，不少私募也認為目前是底部區(qū)域，空倉風險比高倉位大，價值投資者更應(yīng)該選擇堅守。對此，但斌表示，“沉默最好，用凈值說話”。

與但斌逆向而行，段永平抄底騰訊、茅臺

作為茅臺的頭號鐵粉，但斌目前僅剩下10%的倉位，這意味著其也賣出了大比例的茅臺以及一直看好的騰訊，這顯然超出了市場的預(yù)期，至少目前還沒有看到加倉的信號。

然而，另一位投資大佬段永平卻逆向買入騰訊與茅臺。

3月29日，段永平買入茅臺。“我們最近又買了點。和大家看到的任何消息無關(guān)，甚至和股價也沒有關(guān)系，只是正好有點多余現(xiàn)金。總覺得從看10年的角度，拿著茅臺比拿著現(xiàn)金存在銀行要好一點點。”

隨后有網(wǎng)友表示，“絕對有比茅臺更高收益，更具備確定性的——確定性從來都是因人而異！選茅臺只是因為段總懂的是茅臺，對別的‘更高收益’的公司不熟”。對此，段永平表示，“10年或更久的角度看，我沒發(fā)現(xiàn)任何A股公司比茅臺好，當然也希望能找到。”

除了買茅臺，今年段永平還多次抄底騰訊。

3月14午間，段永平接連更新兩條動態(tài)，稱“這個禮拜五有一批145的蘋果的put到期，很久以前賣的。這筆錢出來可以考慮放一半在騰訊上。”3月15日早，段永平再發(fā)動態(tài)稱，“明天準備拿BRKB(伯克希爾)換點，不等了。”3月16日，騰訊暴漲23%。

關(guān)鍵詞：