久期財經訊，6月16日，本網站對中資地產美元債近半個月(6月1日至6月15日)的二級市場走勢進行了分析。

6月上半月，二級市場出現回暖，投資級地產債微漲，高收益地產債亦止跌回升。值得注意的是，已完成債務重組房企的新發票據出現明顯下跌，華夏幸福CHFOTN 0 01/31/31價格腰斬，跌至4.5美元以下;當代置業MOLAND 7 12/30/23、MOLAND 8 12/30/24半月內估值下行超15%。

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投資級估值微漲，高收益級止跌回升

如下圖所示，6月上半月，因美國債務上限危機得到解決，6月FOMC會議決定暫停加息，市場避險情緒回落，投資級中資地產美元債二級市場出現微漲，內資房企漲勢較好，長短端價差基本一致。

從收益率來看，投資級地產美元債估值小幅上漲，龍湖集團、萬科企業和中國金茂長端票據估值較上月明顯止跌回升。其中，龍湖集團4筆存續債均值上漲超7美元，LNGFOR 3.375 04/13/27、LNGFOR 3.95 09/16/29兩筆較長端票據收益率下行超200bps;萬科企業完成境內人民幣20億元的中期票據發行，其VNKRLE 3.975 11/09/27估值上漲超5美元;中國金茂CHJMAO 4.25 07/23/29估值上漲亦接近7美元。

6月上半月，隨著萬達子公司IPO失效后出現的高收益整體下跌在市場吹風后逐步修復，高收益地產債二級市場整體走強，估值止跌回升，長短端價差走闊。

具體來看，因5月下旬短端價格快速下跌，本月修復明顯，長端小幅上漲，中駿集團24年和26年到期債券的價差由14美元走闊至22美元;碧桂園24年和31年到期債券的價差由38美元走闊至41美元;遠洋集團24年到期債券和永續債券的價差由18美元走闊至27美元;雅居樂集團25年到期債券和永續債券的價差由23美元走闊至28美元。

自上月提出境外債同意征求后，本月遠洋資本繼續對境內債做出舉措以改善流動性。6月7日，公司對“21遠資01”進行人民幣4.55億元的回售并進行轉售，隨后在6月11日宣布將對“21遠資01”展期。由于遠洋資本債務問題有望得到解決，遠洋集團旗下SINOCE 3.25 05/05/26、SINOCE 2.7 01/13/25、SINOCE 4.75 01/14/30等多筆票據出現超30%的大幅上漲。

6月14日，新城控股再次獲得增信發債支持，完成發行“23新城01”、“23新城02”兩筆共人民幣11億元的“央地合作”的增信模式公司債。此前，子公司于5月發行1億美元票據FTLNHD 7.95 05/20/24。受境內外融資端的利好消息影響，新城控股旗下票據FTLNHD 4.8 12/15/24、FTLNHD 4.625 10/15/25等出現明顯上漲，半月內漲幅超25%。

此外，萬達商業票據較上月已有所回升，但需要關注近期萬達系司法股權多次遭凍結事件，據統計，目前合計凍結股權金額達人民幣36.5億元；合景泰富集團旗下6筆已違約的存續美元債估值亦出現超10%的漲幅，回升至12美元左右位置。

消息面上，6月上半月境內外地產債違約不斷，多家房企債務展期及重組仍在推進中。禹洲集團未能如期兌付YUZHOU 9.95 06/08/23本息，觸發違約事件;易居企業控股未能如期兌付EHOUSE 7.6 06/10/23本息，觸發違約事件;融信中國尚未支付RONXIN 8.1 06/09/23已到期共計3.29億美元本息;世茂股份未能按期足額償付“21滬世茂MTN001”“21滬世茂MTN002”“20滬世茂MTN001”利息;鑫苑置業對XIN 14.5 09/17/23、XIN 14 01/25/24及XIN 14.2 10/15/23提出交換要約，新票據的息票率為3.0%，將于2027年到期;中國奧園已經與絕大多數境外主要債權人簽訂中期債務暫緩協議，涉及債權本金約為39.92億美元;世紀陽光重組計劃獲債權人批準，將向香港特區法院提交申請;龍光集團考慮在重組方案中再增加約15個項目至21個項目作為支付重組項目的資金，項目出售后的剩余資金(償還項目債務后余下資金)將被用于償還給債權人，此外也有債權人提出，希望該筆資金可用于優先支付給債權人。

據知情人士透露，弘陽地產的控股股東弘陽集團已提議分期償還拖欠的美元票據(本金金額為2.75億美元)，該公司愿意提前支付本金的3.5%以上，外加0.5%的同意費，其余余額將在重組支持協議生效之日起不超過四年的時間內償還。據悉，弘陽集團擬將其持股73%的物業管理公司弘陽服務(市值約為6.06億港元)的股權質押給債券持有人。

此外，融創中國持有現有債務未償還本金總額約87%的同意債權人已加入重組支持協議，在久期財經發布的《違約房企債務重組的可轉換債券吸引力有多大》一文中，詳細介紹了融創中國的重組方案。同時，高等法院已頒令撤銷呈請，針對公司的清盤程序已被終止。此前，融創中國提請股東大會授權董事發行不超過已發行股份數目20%的新股份(約10.9億股)。

繼上月藍光發展退市后，本月A股房企*ST宋都、ST陽光城、ST泰禾、*ST嘉凱、ST中天宣布退市，而ST粵泰、ST海投也已觸發退市條件，即將退市。

同時，三支箭的股權融資迎來明顯進展。越秀地產完成H股供股，獲超額認購約1.37億股，凈籌約82.99億港元;福星股份13.41億元A股定增申請獲深交所審核通過;保利發展125億元A股定增申請獲上交所審核通過。

5月樓市銷售同比增速放緩，美聯儲15個月來首次暫停加息

根據久期財經數據顯示，截至6月15日，2023-2025年到期地產美元債的價格和收益率分布如下。由于投資級債券主要受到美國基準利率的整體影響，價格基本集中在80-100的區間;而高收益及無評級債券則因受信用風險的影響，房企個體差異較大，價格和收益率(已剔除500%以上的離群值)較為分散。

6月1日至6月15日期間，中資地產美元債二級市場有所回暖，iBoxx亞洲中資美元房地產債券指數波動上行，半月內上漲11.21，最新報172.91，到期收益率下降1.965%，最新報21.28%。

國內方面，5月全國樓市銷售增速有所放緩，開發投資小幅下滑，城市及企業間延續分化格局。根據國家統計局數據，1—5月份，商品房銷售面積46440萬平方米，同比下降0.9%，商品房銷售額49787億元，增長8.4%;全國房地產開發投資45701億元，同比下降7.2%，房地產開發企業房屋施工面積779506萬平方米，同比下降6.2%。6月作為房企年中推盤和促銷關鍵節點，若樓市政策加速落地，市場情緒將有望進一步回暖。

海外方面，美聯儲在6月FOMC會議上宣布將基準利率目標維持在5%-5.25%，為15個月來首次暫停加息，但委員會預計年底前還會有另外兩次25個基點的加息。CME美聯儲觀察工具顯示，美聯儲7月加息25個基點的概率為69.4%。暫停加息后，短期美國國債因政策敏感性高遭到拋售，而長期國債則出現反彈，收益率曲線倒掛(以兩年期和10年期國債收益率之差衡量)超過90個基點。

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