6月以來，國內大宗商品期貨指數漲幅超16%，多類工業品期貨漲幅超40%，尤其是原油、銅、鐵礦石等化工、有色、鋼鐵上游原材料價格漲勢突出。鋼鐵產業中，上游品種期貨價格漲幅遠超下游品種。

業內人士認為，供給剛性、投資者規避短期匯率波動風險的行為驅動部分全球性定價較強的商品強勢上漲，隨著供給趨向寬松、人民幣匯率趨穩，此類原材料價格向上空間有限。目前來看，大宗商品價格年內底部或已出現，在需求復蘇預期下，未來料呈現震蕩向上走勢。

大宗商品漲勢突出

(資料圖片)

6月以來，大宗商品漲勢突出。文華財經數據顯示，截至9月20日收盤，文華商品指數自6月1日低點以來累計上漲16.2%。新一輪商品牛市呼之欲出。

期間，農產品期貨板塊漲幅約10%，多個工業品期貨主力合約累計漲幅超40%。尤其是對外依存度高的原油、銅、鐵礦石，相關期貨品種漲勢引人注目。文華財經數據顯示，滬銅期貨自5月25日低點以來累計上漲10%，同期鐵礦石期貨主力合約漲幅為40.4%;上海原油期貨自6月1日低點以來累計上漲約40%。

焦煤、焦炭期貨主力合約同期漲幅約為62%、39%。相比之下，國內供給為主、煤焦鋼產業鏈終端的螺紋鋼期貨漲勢則遜色許多。5月底以來，螺紋鋼期貨主力合約漲幅約為15%。

對于海外供給占優品種期貨價格漲勢更為突出的現象，中信期貨大宗商品策略資深研究員張文對中國證券報記者解釋說：“這體現了部分交易者對于短期匯率波動風險的關注。由于通脹維持高位導致美國持續加息，中美利差倒掛程度加大，部分交易者買入部分全球性定價較強的品種，規避短期匯率波動風險，因此價格上漲較明顯。國內經濟企穩復蘇需要時間，同時也更強調新產業業態的高質量發展，與傳統行業相關的國內供給商品，如螺紋鋼，漲勢就不如對外依存度高的商品。”

從宏觀角度看，方正中期期貨研究院首席宏觀經濟分析師李彥森對中國證券報記者表示，全球經濟三季度存在企穩跡象。美國經濟受到美聯儲加息影響下降，隨著加息進入尾聲，制造業PMI等經濟指標顯示經濟下行放緩。中國經濟伴隨一攬子穩增長、穩地產政策出爐，二季度以來也持續修復。從供給來看，海外依存度高的大宗商品供給存在剛性，甚至供給出現收縮，如原油等減產導致漲價。需求相對供給彈性更大是進口大宗商品價格上漲的關鍵因素，對上游產業鏈利潤有提振作用，但對國內下游產業鏈利潤帶來更大的壓力，尤其是低附加值的中下游產業鏈。

震蕩上行走勢可期

對于鋼鐵產業來說，上游商品價格漲幅遠超下游的現象，導致國內螺紋鋼加工利潤偏低。

甚至有觀點稱：“用最貴的鐵礦石生產出了最便宜的螺紋鋼”，對下游企業來說，如何避免當前不利局面?

“中國鐵礦石和螺紋鋼價格及生產利潤顯著分化，主要是源自兩者產能集中度的差異。中國鋼鐵產能集中度較低，產能分散且充裕，螺紋鋼在鋼材中附加值偏低。現階段，改變這一不利現狀的有效方式是控制產量，包括鋼廠主動減產及政策性限產，在減少螺紋鋼供應同時，降低鐵礦石用量，進而修正兩者利潤不均衡的局面。”方正中期期貨研究院資深鋼材分析師湯冰華對中國證券報記者說。

張文則建議下游企業合理運用期貨、期權等套期保值工具進行避險。“在鐵礦石庫存較低的時候，提前按照需求合理地在國內期貨市場做買入套期保值，就能夠防止未來價格上漲時由于庫存不足帶來的價格波動風險。現在需要做到市場化，合理地按需采購，不要由于短期情緒化上漲，就在高位累積庫存。預計之后鐵礦石供給將逐漸轉向寬松，而人民幣匯率也將趨于穩定，此時原料價格或有回歸可能。”張文表示。

展望大宗商品價格走勢，李彥森認為，從大方向上看，預計大宗商品價格年內底部已現，未來料呈現寬幅震蕩上行走勢。

“本輪原油、鐵礦石、銅、純堿等品種上漲，主要是受到短期匯率波動和供給端沖擊帶來的影響。原油方面，由于歐佩克減產行為前期已經被市場充分‘計價’，預計價格進一步上行空間不大，可能出現回調風險。隨著國內經濟逐漸企穩，利好政策頻出，匯率因素帶來的原材料上漲或將趨于平淡。”張文建議投資者關注國內權益市場前期情緒釋放后的企穩反彈投資機會。

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